Ngày 14/07/2026, lúc 18:01:14Z — tức 01h01 ngày 15/07 giờ Việt Nam — 57.966.305.029 PUMP rời hai ví phát và tới 127 ví, mỗi ví đúng một lượt, trong cùng một nhịp. Khoảng 6,9% lượng PUMP đang tồn tại; theo giá ngày 13/08 là chừng 161 triệu đô. Ba mươi ngày sau, lượng bán chứng minh được là 0,49%.
Vấn đề nằm ở chỗ: chưa bán không phải là đã xong. Số token đó đã qua cánh cửa phát hành và nằm rải ở 127 ví, và không có gì bài này đọc được trên chain buộc chúng phải nằm yên tiếp. Câu hỏi vì thế chuyển từ lịch phát hành sang hành vi — và câu hỏi thứ hai không có ngày tháng để mà chờ.
Đếm lượng bán, và đếm chặt
Lượng bán chứng minh được, tính theo cách chặt nhất, là 0,2833 tỷ PUMP — tương đương 0,49% toàn lượt phát. Đây là lượng bán trên DEX của chính nhóm ví nhận, quét 27 ngày sau lượt phát. Trong nhóm 78 ví lớn nhất, 70 ví không có lượt bán nào theo phép quét đó.
Đi thêm một chặng cho 23 địa chỉ nhận phần lớn lượng chuyển ra, quét 9.523 giao dịch, 0 giao dịch lỗi, lần này bằng một phép thử chặt hơn — chỉ tính là bán khi PUMP của địa chỉ đó giảm và SOL hoặc USDC của chính địa chỉ đó tăng trong cùng giao dịch: không tìm thấy thêm lượt bán nào.
Kịch bản bi quan nhất — cộng cả phần mới chỉ chạm một địa chỉ hoạt động dày như ví trung chuyển, cộng cả phần chưa phân loại được — là 9,54%.
Tách theo cỡ ví thì càng lớn càng đứng yên. Số dư nhóm 78 ví tại mốc chốt 13/08 còn 45,15 tỷ PUMP, bằng 86,77% lượng đã nhận. 14 ví nhận 1–2 tỷ, tổng 19,69 tỷ, có 0 lượt bán trên DEX theo phép quét đó và 13 trong 14 ví số dư y nguyên. 7 ví nhận từ 2 tỷ trở lên, tổng 18,45 tỷ, cũng 0 lượt bán.
Phần rời khỏi ví nhận là 7,63 tỷ, tức 14,67% của nhóm 78 ví, trong đó 92,8% đi tới 29 địa chỉ mà mỗi địa chỉ chỉ có đúng một bên từng gửi tiền vào. Mẫu dòng tiền đó hợp với một ví thứ hai hoặc một địa chỉ trung gian, nhưng không đủ để xác định chủ sở hữu và không loại được sàn tập trung.
Phần chưa bán là gì
Không phải bằng chứng về niềm tin của người cầm. Chain không đọc được ý định, và bài này không đoán. Bài cũng không kết luận vì sao giá giữ được qua tháng vừa rồi: chưa đo lực mua quanh mốc đó, nên không có căn cứ nào để gán nguyên nhân.
Cái đo được là trạng thái. Phần lớn lượt phát chưa bán, và bài chưa tìm thấy cơ chế nào trên chain cưỡng chế nhóm ví nhận phải tiếp tục giữ — ngược lại, 21 ví trong nhóm 78 ví đó đã chuyển đi từ 95% lượng nhận trở lên, tức với chúng không có gì cản việc chuyển.
Đó là nguồn cung tiềm tàng. Không phải nguồn cung đang chờ bán — hai câu khác nhau, và bài chỉ nói được câu thứ nhất.
Nếu hành vi đó đổi, buyback phản ứng nhanh đến đâu
Theo tốc độ mua trung bình của chương trình buyback ở giai đoạn hiện tại — 307,86 triệu PUMP mỗi ngày, chia đều theo giờ, vì lượng mua từng giờ không đọc trực tiếp được bằng dữ liệu miễn phí — một dòng cung kiểu giờ đầu ngày 14/07 lớn hơn năng lực mua bình quân cùng giờ khoảng 187 lần.
Khoảng cách đó thu hẹp rất nhanh khi kéo cửa sổ từ giờ sang ngày rồi sang tuần: 187 lần ở mốc 1 giờ, 8,57 lần ở 24 giờ, 1,24 lần sau 7 ngày. Và khoảng 90% dòng đó đã xảy ra ngay trong giờ đầu — từ mốc 1 giờ tới 7 ngày chỉ tăng thêm 11,4%.
Buyback vì thế là một lực hấp thụ kéo dài; nó không đủ để coi như tấm khiên nếu một lượng cung tương tự cùng tìm đường ra thị trường trong vài giờ. Cùng ngày hôm đó khối lượng giao dịch của PUMP tăng gấp 2,27 lần so với hôm trước — bài không xác định được bên nào đã hấp thụ phần token đã ra.
Con số 187 lần là so sánh với tốc độ mua bình quân, không phải phép đo lượng buyback trong đúng giờ đó. Nếu chương trình dồn mua vào lúc giá rơi thay vì rải đều, tỉ số giờ đầu thấp hơn.
Bao giờ tới đợt phát tiếp theo
Bài chưa tìm được một lịch chính chủ trên tên miền pump.fun để đọc. Dò bằng bốn đường khác nhau: không tìm thấy trang phân bổ, cliff hay bảng vesting nào. Bảng 33/24/20/13 và câu cliff 12 tháng, mở dần 42 tháng xuất hiện trên các dashboard bài đã kiểm nhưng chưa truy được về một nguồn nào trên tên miền đó. Các kênh chính chủ khác, như X, bài chưa kiểm — nên đây là câu về những gì đã dò, không phải câu về mọi nơi.
Thứ đọc được trên chain là ngưỡng chữ ký và khoảng chờ thực thi. Ví kho, nơi còn 303,26 tỷ PUMP chưa phát, cần tối thiểu 3 trong 4 khoá phê duyệt; và ở cấu hình hiện tại, một giao dịch từ ví kho phải chờ 48 giờ sau khi được đề xuất. Hai ví phát thì cần 3 trong 5 khoá và khoảng chờ bằng 0. Đó không phải một cái lịch — đó là một quyết định, và ở cấu hình đang đọc được thì nó lộ ra trước 48 giờ.
Cấu hình này là ảnh chụp tại lúc đọc. Chính multisig sửa được cả ngưỡng lẫn khoảng chờ của nó qua đúng quy trình đề xuất, nên không được đọc thành một cam kết vĩnh viễn.
Cách tự kiểm
Ba địa chỉ để bắt đầu, đọc được bằng bất kỳ RPC Solana nào. Ví kho Cfq1ts1iFr1eUWWBm8eFxUzm5R3YA3UvMZznwiShbgZt có 1.996 chữ ký toàn lịch sử, nhận 1.000 tỷ PUMP qua hai đợt, đã phát ra 696.738.142.884,47 và còn 303.261.857.115,53. Ví phát thứ nhất GsM3emTijQshDHrWRRhSQhqG1zYC9BNnAuah7ZPEu6ya có 197 chữ ký, đã phát ra 52.755.632.275,91. Ví phát thứ hai ESRc4ce6jpyRyvGJ9Gjgtmwc7wEtR1ZPaQPnh9kWZM67 có 122 chữ ký, đã phát ra 7.440.134.389,60.
Dựng lại lượt phát: đọc chữ ký của hai ví phát, lấy từng giao dịch, lọc lượt chuyển PUMP ra trong hai ngày 14 và 15 tháng 7 năm 2026. Cụm lớn nhất của ví phát thứ nhất là 80 giao dịch, từ 16:14:51Z ngày 14/07 tới 14:55:52Z ngày 15/07. Gộp lớp ví nhận cuối cùng của cả hai nhánh ra 127 ví, 57.966.305.029,38 PUMP, mốc 2026-07-14T18:01:14Z.
Phép thử đã bán: với mỗi địa chỉ, đọc hợp của chữ ký theo owner và theo token account, rồi trong từng giao dịch tính chênh lệch của ba thứ — PUMP, SOL, USDC. Chỉ tính là bán khi PUMP giảm và SOL hoặc USDC tăng trong cùng giao dịch. Toàn bộ số học chạy bằng số nguyên đơn vị gốc, không dùng số thực.
Chữ hợp ở trên là chỗ phép đo này suýt chết. Lượt quét đầu chỉ lấy chữ ký theo owner và cũng in ra số 0 — nhưng con số đó vô nghĩa, vì một lượt chuyển SPL tới một ví chỉ tham chiếu token account chứ không tham chiếu owner, nên gần hết dòng vào bị bỏ sót. Một địa chỉ đo ra dòng vào 0,0100 tỷ trong khi số dư thật là 1,1625 tỷ, và phép đối chiếu vào-ra lệch ở 15 trong 20 địa chỉ. Sau khi quét hợp cả hai: 23 trên 23 địa chỉ lệch đúng 0 đơn vị gốc.
Một địa chỉ kiểm được trong một lệnh: 2Lwgk5qsbTPVcza28cNFzRHZXAhYBFagvFQTi19W4Lju nhận 1.162.505.621,682759 PUMP, có đúng 8 chữ ký trong toàn bộ lịch sử, chuyển đi 0, và số dư tại mốc chốt bằng đúng lượng đã nhận.
Bốn chỗ bài này không nhìn thấy
Giao dịch trong sổ lệnh nội bộ của một sàn không nằm trên chain: nếu token đi vào một ví trung chuyển rồi được bán ở đó, chain không ghi lượt bán ấy. Đó đúng là lý do phần token tới các địa chỉ hoạt động dày được giữ riêng thành một nhóm và không được cộng vào nhóm đã bán.
Phép truy chỉ đi tới chặng thứ hai; từ chặng ba trở đi không phủ. Token account đã đóng cũng không hiện khi liệt kê theo owner — ở nhóm 23 địa chỉ này phép đối chiếu lệch 0 nên loại được khả năng đó cho tập này, không phải cho tập khác.
Các kênh chính chủ ngoài tên miền pump.fun chưa được kiểm cho câu hỏi phân bổ và vesting.
Và đây là một lượt phát, một khoảng thời gian. Không suy ra quy luật cho đợt phát sau.
Kết
57,9 tỷ PUMP đã được phát ra. Gần một tháng sau, lượng bán chứng minh được là 0,49%, kịch bản bi quan nhất cũng chỉ 9,54%. Đây là tin tốt cho áp lực cung hiện tại, trong những đường bài này nhìn thấy.
Nhưng phần chưa bán không biến mất: nó trở thành nguồn cung tiềm tàng. Và nếu hành vi của các ví đó đổi nhanh, buyback không phải một tấm đệm tức thời.
Không phải lời khuyên đầu tư.