Một báo cáo quý kết luận cung token HYPE tăng thêm 890.000 trong quý II. Áp dụng nhất quán chính định nghĩa circulatingSupply mà báo cáo dùng thì cùng phép tính đó ra −412.960 — và riêng phần bị cộng không nhất quán, 1.311.093, đã lớn hơn kết luận 1,47 lần.
Nếu bạn lấy phát hành ròng của một quý làm đầu vào cho mô hình cung, thì với quý này đầu vào đó nhỏ hơn sai số của chính nó.
Chỗ phép tính hỏng
Hyperliquid trả staking emissions cho người stake HYPE. Một phần chảy vào ví 0x43e9abea…, thuộc nhóm địa chỉ mà Hyperliquid loại khỏi circulatingSupply. Token đã được phát hành, nhưng chừng nào còn nằm ở một địa chỉ thuộc danh sách loại-trừ thì chưa được tính vào lưu thông.
Chỗ dễ hỏng: ví này có chuyển token ra ngoài. Nên không thể chỉ loại lượng chảy vào — phải đo đủ hai chiều, và phải kiểm cả địa chỉ nhận.
Trong quý II, tổng staking emissions 2.419.166 HYPE; báo cáo in 2,41 triệu, lệch 0,38%. Trong đó 1.311.093 chảy vào ví, bằng 54,20%.
Chiều ngược lại, cùng quý: ví chuyển ra 1.288.966 HYPE qua 58 lệnh, tới 29 địa chỉ khác nhau. Đối chiếu từng địa chỉ với danh sách loại-trừ tại thời điểm đo: 0/29 nằm trong danh sách đó. Theo phân loại hiện tại của API, lượng rời ví đã đi vào lưu thông và phải được cộng lại.
Về chiều đi vào: ngoài 1.311.093 được ghi nhận dưới dạng thưởng staking tích luỹ — bản ghi tích luỹ, không phải một lệnh chuyển tiền — không có lệnh chuyển token nào khác đi vào ví trong cùng quý.
Phép tính, giữ nguyên mọi con số khác của báo cáo:
· emissions tới những người stake khác: 2.419.166 − 1.311.093 = 1.108.073 · cộng lượng rời ví: +1.288.967 · tổng thêm vào lưu thông: 2.397.040 · trừ phần rút khỏi lưu thông, số của báo cáo: −2.810.000
⇒ −412.960 HYPE, tương đương −0,5524%/năm trên nền lưu thông 299.024.977 đo cùng lúc.
Kết quả vẫn âm khi bỏ phần dữ liệu kém chắc nhất
Trong 2.810.000 rút khỏi lưu thông: phần mua lại của quỹ 2.770.208, phần huỷ token 39.792.
Phần huỷ là chỗ kém chắc nhất, và lý do nằm ở phép đo của BlockPinned chứ không phải của báo cáo: khi BlockPinned đo lượng huỷ, kết quả chênh tới 106% tuỳ khoảng thời gian chọn để đo. Vì đúng lý do đó, BlockPinned đã tự rút một kết luận về lượng huỷ từng viết ra.
Bỏ hoàn toàn 39.792 đó ra, kết quả vẫn là −373.168 HYPE. Dấu âm không treo vào phần kém chắc nhất.
Vì sao có thể nói ví này đã bị loại khỏi cung quý II
BlockPinned không có snapshot trực tiếp của danh sách loại-trừ tại từng ngày trong quý II. Nhưng có một phép kiểm từ chính số liệu báo cáo.
Hyperliquid tính circulatingSupply bằng tổng cung, trừ phần chưa phát hành, rồi trừ số dư các ví trong danh sách loại-trừ. Báo cáo dùng nền lưu thông khoảng 299 triệu, trong khi riêng ví này giữ khoảng 241 triệu. Giữ nguyên các thành phần còn lại, nền khoảng 299 triệu chỉ phù hợp với việc số dư ví đã bị loại; nếu không loại, nền phải vào khoảng 540 triệu.
Nói đúng mức: đây là suy luận từ phép trừ số dư, không phải snapshot lịch sử trực tiếp. Nhưng nó cho thấy điểm không nhất quán trong cùng một phép tính — số dư của ví bị loại khỏi lưu thông, còn emissions chảy vào chính ví đó lại được cộng vào.
Dòng 1,3 triệu HYPE không phải hiện tượng một lần
Endpoint delegatorRewards trả 587 bản ghi thưởng theo ngày liên tiếp, không thiếu ngày nào, từ 29/12/2024 tới 07/08/2026. Cộng theo quý: quý I/2025 1.303.294 · quý II/2025 1.327.384 · quý III/2025 1.336.732 · quý IV/2025 1.351.753 · quý I/2026 1.289.617 · quý II/2026 1.311.093. Sáu quý nằm trong khoảng 1.289.617–1.351.753, chênh 4,82%.
Phạm vi phải nói rõ: chuỗi này chỉ chứng minh lượng thưởng chảy vào ví dao động trong khoảng hẹp. BlockPinned chỉ có một báo cáo quý II/2026 để kiểm phép tính, nên nó không chứng minh các báo cáo trước cũng mắc cùng lỗi.
BlockPinned từng đặt giả thuyết rằng phần này tăng dần theo thời gian. Dữ liệu bác giả thuyết đó: quý I/2026 còn thấp hơn quý IV/2025. Lượng stake của ví chỉ tăng 1,26% trong sáu quý; lượng chuyển ra bám sát lượng nhận vào.
Đây không phải bất đồng về hướng
Ngay đoạn kế tiếp, báo cáo cũng cho rằng cung đang siết vì ETF và kho bạc doanh nghiệp hút khoảng 7 triệu token. Bất đồng nằm ở phép tính phát hành ròng, không ở hướng.
Và vì lượng thưởng vào ví đã nằm quanh 1,3 triệu trong sáu quý, có một phép kiểm chuẩn bị trước được: nếu báo cáo quý III giữ nguyên cách tính và ví vẫn bị loại khỏi lưu thông, dòng cần kiểm đầu tiên sẽ vào khoảng 1,3 triệu.
Cách tự kiểm
Mọi lời gọi dưới đây là POST https://api.hyperliquid.xyz/info với Content-Type: application/json. Không cần khoá API.
· Phân loại ví — {"type":"tokenDetails","tokenId":"<tokenId của HYPE>"}. Trường nonCirculatingUserBalances là danh sách cặp [địa chỉ, số dư]; circulatingSupply và totalSupply cùng lượt. Lấy tokenId bằng {"type":"spotMetaAndAssetCtxs"}. · Thưởng vào ví — {"type":"delegatorRewards","user":"0x43e9abea1910387c4292bca4b94de81462f8a251"}. Cộng totalAmount theo quý. Kiểm chuỗi có thiếu ngày không bằng ba số phải bằng nhau: số bản ghi, số ngày phân biệt, độ dài khoảng thời gian. · Khoản rời ví và địa chỉ nhận — {"type":"userNonFundingLedgerUpdates","user":"0x43e9abea…","startTime":…,"endTime":…}, quét theo từng tháng để không chạm giới hạn số dòng trả về. Đối chiếu từng destination với danh sách loại-trừ ở trên. · Tổng staked — {"type":"validatorSummaries"}, cộng trường stake rồi chia 1e8.
🔴 Không có block number, và đó là tính chất của nguồn chứ không phải thiếu sót của bài. Endpoint RPC công khai mặc định của Hyperliquid cho HyperEVM — một endpoint, và là endpoint duy nhất được kiểm — không trả trạng thái lịch sử đáng tin cho các lời gọi đã thử: gọi eth_call cùng một block number hai lần cách 20 giây ra hai giá trị khác nhau; gọi ở block tương lai vẫn trả số thay vì báo lỗi; và tài liệu chính thức ghi "not supported at this time on the default RPC implementation". Endpoint trả phí của bên thứ ba chưa kiểm. Vì vậy mọi số ở đây là ảnh chụp theo giờ đồng hồ, không phải trạng thái neo vào block.
Dữ liệu đầu vào đến từ API do chính Hyperliquid công bố — một nguồn, không phải hai nguồn độc lập. Phần số học thì tự kiểm được.
Không phải lời khuyên đầu tư.